【PM】フィリップモリスは配当の二重課税がほぼゼロの高配当な連続増配タバコ株

【PM】フィリップモリスは配当の現地課税がほぼゼロ

フィリップモリス(ディッカーシンボル:PM)は、米国株でありながら配当の現地課税がほぼゼロという米国株では非常にめずらしい銘柄です。米国株は配当金に対して現地課税10%がかかるのですが、フィリップモリス(PM)は例外ということになります。

【一般的な米国株の配当金源泉徴収率】

受取配当金=支払配当金×0.9(米国の源泉徴収10%)×0.79685(日本国内の税率20.315%)

配当金に対する現地課税がほぼゼロということは、上記のような配当の二重課税が起こらないことになります。これは所得税を支払っていない主婦(パート)の方や配当金生活を送る人にとって非常に大きなメリットです。現行のNISA口座で保有すれば、配当金はもちろんのこと、株の含み益についても税金がゼロになります。

詳細 配当金生活に米国株は向いてない?配当の二重課税問題は意外に深刻だった

【PM】フィリップモリスの売上は米国を除く世界全体

米国での訴訟リスクを回避するために、2008年フィリップモリス(PM)から米国内の事業が分社化してアルトリアグループ(MO)が独立しました。このような経緯があるため、地域別売上高は米国を除く世界全体となっています。

タバコの売上は世界的に減少傾向です。フィリップモリスもその影響を受けて、2014年から売上高を落としています。そこで期待されているのが電子タバコ(アイコス)です。成長を続ける電子タバコでどこまで売上を伸ばせるのかが今後のポイントになってきます。

【PM】フィリップモリスの1株利益(EPS)と配当性向、増配率

2008年~2016年の1株あたりの利益(EPS)と配当性向は、以下のようになっています。アルトリアグループ(MO)と分社化した後の2008年からのデータです。

1株配当は毎年増配しています。アルトリアグループ(MO)と分離してから一度も減配がありません。ですが、問題点もあります。1株利益(EPS)が2013年をピークに下がっているのです。1株利益が下がっているにも関わらず、増配を続けていれば当然配当性向が高くなります。このままの状態が続けば、増配を続けることができなくなる可能性もゼロではありません。

EPS 1株配当 配当性向 増配率
2008年 3.31 1.54 47%
2009年 3.24 2.24 69% 45.5%
2010年 3.92 2.44 62% 8.9%
2011年 4.85 2.82 58% 15.6%
2012年 5.17 3.24 63% 14.9%
2013年 5.26 3.58 68% 10.5%
2014年 4.76 3.88 82% 8.4%
2015年 4.42 4.04 91% 4.1%
2016年 4.48 4.12 92% 2.0%

9年連続増配中です。やはり1株利益(EPS)が下がった2014年から増配率がダウンしています。仮に2014年以降もアルトリアグループ(MO)のように1株利益(EPS)が伸びていたら、増配率がこんなに下がることはなかったでしょう。裏を返せば、業績さえ回復したら増配率もまた8%程度まで上がることになると思います。

・四半期ごとの配当金

上記の配当金は1年分の合計額でしたので、四半期配当の増配履歴も載せておきます。増配は毎年9月の第3四半期決算で発表されます。

四半期配当 増配率
2008年3Q 0.54ドル
2009年3Q 0.58ドル 7.4%
2010年3Q 0.64ドル 10.3%
2011年3Q 0.77ドル 20.3%
2012年3Q 0.85ドル 10.4%
2013年3Q 0.94ドル 10.6%
2014年3Q 1.00ドル 6.4%
2015年3Q 1.02ドル 2.0%
2016年3Q 1.04ドル 2.0%
2017年3Q 1.07ドル 2.9%

【PM】フィリップモリスの営業利益率

2007年から2016年の営業利益率は以下のように推移しています。

ここ10年の平均は41.0%と非常に高水準です。しかも従来の紙巻タバコよりiQOS(アイコス)の方が利益率が高いです。今後アイコスの売上が伸びることは間違いない状況ですので、さらに営業利益率が上がっていくのではないでしょうか。

紙巻タバコは値上げし続けているものの、売上高は減少傾向です。電子タバコ(iQOS)の売上がどこまで紙巻タバコの減少をカバーできるかが、今後のトータルリターン(株価上昇+配当金)に影響するのは確実だと思います。

【PM】フィリップモリスは債務超過

【債務超過とは】

企業が所有している資産の合計額よりも負債(いわゆる借金)の合計額が上回っている状態を言います。自社の資産をすべて売り払っても借金を返しきれない状態です。

ご覧の通りBPS(1株あたりの純資産)がマイナスになっています。

借金の利子より配当利回りの方が高いため、借金の返済をせずに自社株買いを実施した方が経営効率がいいという判断です。積極的に自社株買いをした結果、債務超過になっています。

米国企業はこうした自社株買いによる債務超過はめずらしくありません。例えば、マクドナルド(MCD)やコルゲート・パルモリーブ(CL)も似たような状況です。債務超過と聞くとあまりいいイメージではありませんが、本業の収益をしっかり出したうえで自社株買いを積極的に行った結果であれば、そこまで心配する必要はないでしょう。

その証拠に、債務超過になってからも長期格付けは高水準を維持しています。

格付け会社 格付け
S&P500 A(上から6番目)
ムーディーズ A2(上から6番目)
フィッチレーティング A(上から6番目)

【PM】フィリップモリスの発行済株式数と自社株買い

フィリップモリスの発行済株式数と自社株買いの割合は以下の通りです。

2014年までは順調に自社株買いを実施して発行済株式数を減らしています。ところが、2015年~2016年にかけては発行済株式数が横ばいで、自社株買いが実施されてません。

発行済株式数 自社株買いの割合
2008年 2076百万株 1.6%
2009年 1950百万株 6.1%
2010年 1842百万株 5.5%
2011年 1762百万株 4.3%
2012年 1692百万株 4.0%
2013年 1622百万株 4.1%
2014年 1547百万株 4.6%
2015年 1549百万株 0.0%
2016年 1551百万株 0.0%

【PM】フィリップモリスの株価チャート分析

アルトリアグループ(MO)と分社化した後の2008年4月~2017年11月までの長期チャートです。

株価102ドルと75ドルのところに点線を引きました。この2つは分かりやすいサポートラインになってますね。チャートを見てもらうと分かる通り、株価102ドルのところは2016年に何度も押し返されてきた抵抗線になっています。かなり意識されてきたところですので、買いタイミングのひとつになると思います。102ドル付近で反発して上へスルスルと上がっていくということも十分考えられますね。

株価 102ドル
EPS(TTM) 4.51ドル
PER(TTM) 22.61倍
1株配当 4.28ドル
配当利回り(税引前) 4.19%
配当支払い月 1月/4月/7月/10月
増配発表 毎年9月の決算

※TTMとは直近1年の四半期決算データをもとに算出した数値のことです。今回の場合ですと、2016年第2四半期~2017年第3四半期の決算データが該当します。

【PM】フィリップモリス銘柄分析まとめ

1957年~2003年に配当再投資を行った場合、投資リターンが年利19.8%の成績で1位だったのがフィリップモリスでした。このことを「シーゲル銘柄1位」と呼んだりもしますが、アルトリアグループ(MO)と分社化する前のことなので厳密には今のフィリップモリスとは異なります。

ここ数年の業績は伸び悩んでいるものの、株価はそれほど下がっていません。PERが約22倍、配当利回りが4.2%で、それほど割安感はありません。このタイミングで購入して配当再投資を続けたとすると、そこそこのリターンは期待できると思いますが、市場平均を上回れるかどうかは怪しいかもしれません。

業績が伸び悩んでいるにも関わらず割安にならないのは電子タバコ(iQOS)の期待が大きいのとシーゲル銘柄1位という過去の輝かしい実績があり、長期投資家が売らないためだと思います。フィリップモリスのことですから大丈夫だと思いますが、万が一電子タバコが何年か後に期待されていたほど伸びずに終わってしまったときがちょっと心配です。

とは言いつつもフィリップモリスは経営効率の高い素晴らしい銘柄です。今後何らかの要因で株価が急落して割安と判断できる状況になったら積極的に買い出動したい銘柄です。

関連記事です。フィリップモリスと分社化したアルトリアグループ(MO)のことを書きました。毎年8%の増配と年平均12%の株価上昇を実現してきた実績を持つ銘柄です。

【MO】アルトリアグループの売上は米国100% アルトリアグループ(MO)は、もともとフリップモリス(PM)の米国部門でした。タバコ事...

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